央行“下场”买债累计已达5000亿，流动性宽裕下增量政策仍是债市的博弈方向

发布时间：2025-05-28 12:34:49 来源：朝天锅网 作者：宏观研究

财联社10月31日讯（编辑 李响）在增量政策和基本面的交织作用下，10月债市走出了“前急后稳”的震荡行情。

截至今日尾盘，1年期、10年期和30年期国债收益率分别报1.425%、2.1275%和2.31%，较9月末分别上行5.5bp、下行2.25bp和下行5bp。从10月表现幅度来看，债市期限利差走窄，以18日为界，整体呈“前半牛平，后半熊陡”的行情。

市场人士分析指出，月初债市最大的不确定性在于股市对于债市的资金分流作用，而基本面和资金面有所支撑，随着股市上涨持续时间缩短，利率债调整的时间并不大。

民生固收首席谭逸鸣表示，10月上半月债市利多因素还是偏多一些，主要在于经济内生增长动能仍有待观察，因为政策的思路并非简单短期内强刺激，而是落实化债工作修复地方资产负债表，相应的央行支持性的货币政策立场未改，年内降准降息或仍有空间，债市的中长期趋势并无太大改变，利率的趋势性持续上行风险仍不大，从节后第一周的市场表现便能映射出。

随着此后10月18日经济数据发布后基本面走暖，债市表现趋弱并呈小幅震荡，不少业内人士表示，10月下旬债市最大的不确定性由权益市场资金分流逐步演变为框架内的增量政策力度和规模，这种不确定性或要持续到11月初美国大选落地后重点观察国内增量政策的实施力度。

红军债市笔记主理人毛鸿军也表示，10月制造业PMI指数重返扩张区域，但在人大会议揭晓结果前，在没有政策实施后证明数据进一步走弱或者实质利好的情况下，债市难以大幅上行或者下行，将维持小幅震荡格局。

此外，央行加大货币政策逆周期调节力度，维护银行体系流动性合理充裕也为10月下旬债市近期平稳运行奠定基调。

央行最新公告显示，10月人民银行开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元。据统计，自8月起央行“下场”买债以来，已累计净买入债券面值达5000亿元。

此外央行官网新增“公开市场买断式逆回购业务公告”栏目并公告10月开展了5000亿元买断式逆回购操作，多位机构人士均表示，此举也可能意在提升二级市场债券的流动性，缓解债市“资产荒”，与此同时淡化 MLF 意义，不过由于补充流动性的期限较短，或可能利好做陡收益率曲线。

中泰固收团队认为，考虑到年内政府债增发的可能性较大，叠加MLF到期压力（11月共14500亿元），央行“坚持支持性的货币政策立场”，预计11月仍会综合运用OMO、二级市场净买入国债、买断式逆回购等方式补充流动性。

不过也有机构人士表示，下周的人大会议若有明显的超预期政策，债券可能会有最后一跌，在资金面宽松的支持下，调整仍是机会。如果财政不及预期，权益市场可能顺势回踩，债券市场大概率走出阶段性利空出尽。

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